极速赛车手机版下载

临朐沂山实业有限公司:19临朐债:临朐沂山实业有限公司2019年公司债券信用评级报告

时间:2019年09月24日 09:40:50 中财网
原标题:临朐沂山实业有限公司::临朐沂山实业有限公司2019年券信用评级报告


2019
年券信用评级报






临朐沂山实业有限公



LOGO (全称).jpg



换债的方式累计向公司拨款 18.18 亿元,计入资本公积。此外,2016-2018 年公司
分别获得政府补助 1.73 亿元、2.41 亿元和 1.80 亿元。

. 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。

经中证鹏元综合评定,兴农担保主体
长期信用等级为 AAA,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升
了本期债券的信用水平。









关注:


. 公司资产流动性
一般


截至
2
018
年末


司资产主要由
存货和应收款项
构成,占
总资产的比
重分别为
53.31%

22.57%


存货主要为土地资产和在建项目
,短期变
现能力弱

应收款项
回款期限不确定,
对公司资金形成一定占用

且部分资产使用
受限,公司资产流动性一般。

. 面临
一定
资金压力


截至 2018 年末,公司主要在建项目计划总投资 381,575.33 万
元,已投资 217,311.00 万元,尚需投入 164,264.33 万元,而 2017-2018 年公司经营
活动现金分别净流出 6.17 亿元和 14.61 亿元,经营活动现金流表现较差,存在一定
资金支出压力。

. 面临
一定
偿债压力。

截至 2018 年末,公司有息债务为 28.78 亿元,占总负债的比
重为 42.55%。公司有息债务规模较大,存在一定偿债压力。

. 公司存在
一定

或有负债风险。

截至
201
8
年末,公司对外担保余额合

25.73
亿
元,占所有者权益
的比重达
44.8
2
%
,被担保方多为国有企业及事业单位


公司对
外担保规模较大,
且均无反担保措施,存在一定的或有负债风险













公司
主要财务指标
(单位:万元)


项目


2018



2017



2016



总资产


1,250,410.27


1,165,610.83


898,304.10


所有者权益


574,057.49


521,13.60


374,480.2


有息债务


287,79.65


305,856.19


212,656.76


资产负债率


54.09%


55.29%


58.31%




比率


3.09


3
.23


2.47


营业收入


89,715.26


83,520.84


78,74.72


营业外收入


106.42


30.30


17,37.49


利润总额


16,645.05


14,081.43


8,27.18





综合毛利率


14.48%


14.91%


15.45%


EBITDA


25,502.78


23,954.04


16,262.43


EBITDA
利息保障倍数


1
.1


1.46


1.34


经营活动现金流净额


-
146,086.91


-
61,709.86


5
3,161.40




资料来源:
资料来源:
公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理





担保方主要财务指标
(单位:万元)


项目


2018



201
7



201
6



总资产


2,296,342.94


2,237,309.94


1,563,081.01


所有者权益


984,17.85


976,891.10


874,526.19


期末
在保责任余额


5,57,969.92


3,842,860.09


2,512,302.47


担保风险准备金


17,893.51


159,46.35


136,
121.65


净资产放大倍数


5.65


3.93


2.87


当期担保代偿率


-


1.8%


3.20%




资料来源:
兴农担保2016年、2018年审计报告,中证鹏元整理


一、发行主体概况

公司前身为临朐县城市建设投资开发有限公司(以下简称“临朐城投”)。临朐城投
系经临朐县人民政府办公室《关于成立临朐县城市建设投资开发有限公司的通知》(临政
便发【2007】23号)批准,由临朐县基础设施投资管理中心于2007年7月13日出资成立,
初始注册资本为2,000万元。2010年3月12日,临朐城投新增注册资本10,000万元,增资后
注册资本变更为12,000万元。2012年9月4日,公司名称由临朐城投变更为现用名。


截至2018年末,公司注册资本为12,000万元,临朐县基础设施投资管理中心持有公司
100%股权,为公司控股股东。公司实际控制人为临朐县财政局。公司产权及控制关系如
下图所示。



1
截至
20
1
8


公司产权及控制关系








临朐县财政局











临朐县基础设施投资管理中心





10%








临朐沂山实业有限公司








资料来源:公司提供


公司作为临朐县城市基础设施投资及经营管理主体,主要从事基础设施建设、土地整
理、租赁等业务。截至2018年末,纳入公司合并报表范围的子公司共1家,具体情况见下
表。



1
截至
20
18

12

31
日纳入合并范围的子公司(单位:万元)


公司名称

注册资本

持股比例

主营业务

临朐沂翠环保有限公司

9,000

100.00%

城市生活和工业污水处理




资料来源:
公司提供


二、本期债券概况

债券名称:2019年临朐沂山实业有限公司券;


发行总额:不超过9亿元;

债券期限:7年,在债券存续期的第3个、第5个计息年度末附设调整票面利率选择权
和投资者回售选择权;

票面利率:固定利率,票面利率为
Shibor
基准利率加上基本利差。公司可分别在债券
存续期的第
3
个、
5
个计息年度末选择调整票面利率,调整后的票面利率在债券存续期第
4
至第
5
个计息年度、

6
至第
7
个计息年度
固定不变;


还本付息方式:本期债券每年付息一次,分次还本,在债券存续期的第
3
年至第
7
年每
年分别偿还本金的
20%
,当期利息随本金一起支付



调整票面利率选择权

在本期债券存续期的第
3
个、第
5
个计息年度末,
公司
有权决定
是否调整本期债券的票面利率,调整的幅度以公告
为准;


投资者回售选择权:
公司
刊登关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的公告和
本期债券回售实施办法公告后,投资者有权选择在本期债券的投资者回售登记期内进行登
记,将持有的全部或部分本期债券按面值回售给
公司
,或放弃投资者回售选择权而继
续持
有本期债券。

公司
有权选择将
回售的债券
进行转售或予以注销



增信方式:兴农担保为本期债券的到期兑付提供全额无条件不可撤销连带责任保证担
保。



三、本期债券募集资金用途

本期债券拟募集资金总额不超过9亿元,用于临朐县建材物流园项目及补充流动资金。

具体资金投向明细如下:


2
本期债券募集资金投向明细(单位:万元)


项目名称


项目总投资


募集资金


使用规模


占项目总


投资比例


临朐县建材物流园项目

9
8
,7
20.3


6
5
,0
00.0


6
5.84
%


补充流动资金

-


2
5
,
00.0


-


合计


-


9
0
,
00.0


-




资料

源:
公司提供


本期债券募投项目为临朐县建材物流园项目,项目用地面积386,682.00平方米,总建
筑面积369,321平方米,其中建材加工区184,800平方米,物流仓储区118,472平方米,配套
用房23,400平方米,园区公寓42,649平方米,园区道路总长6,600米,停车位460个。项目
获得的政府批复如下所示:



3
本期债券
募投项目
批复
情况


批准文件

批文日期

临朐县发展和改革局《关于临朐沂山实业有限公司临朐县建材物流园项目
可行性研究报告的批复》


2018.07
.20


临朐县环境
保护局《关
于临朐沂山
实业有限公司临朐县建材物流园项目环
境影响的批复》


2018.07.12


临朐县国土资源局《关于临朐县建材物流园项目用地
预审意见



2018.07.18


临朐县规划局

关于临朐县建材物流园建设项目
选址意见




2018.07.13


临朐县人民政府

关于
临朐县建材物流园项目社会稳定风险评估的意见》


2018.06.07




资料来源:
公司提供


根据《临朐县建材物流园建设项目可行性研究报告》,临朐县建材物流园项目建设期
为2018年7月至2019年12月,计划总投资98,720.33万元,该项目已于2018年7月开工实施,
目前前期选址、用地预审、环评及发改批复等各种报批手续已办理完成,项目前期勘察设
计、场地整形以及道路施工准备工作正在有序进行。公司将在本期债券资金到位后,严格
按照约定将部分募集资金投入临朐县建材物流园项目,为项目建设提供充足的资金来源,
保证临朐县建材物流园项目的建设实施。截至2018年末,项目已投入资金约10,400.00万元,
占项目总投资约10.53%,项目完工后由公司负责运营。项目收入主要来源于建材加工生产
区出售收入、建材加工生产区租赁收入、配套用房区租赁收入、物流仓储区出售收入、物
流仓储区租赁收入、园区公寓租赁收入、货物装卸收入、物业管理费收入及停车场收入,
运营期内(20年)项目可实现总收入201,596.57万元。但值得注意的是,受宏观经济、资
金到位情况等因素影响,本期债券募投项目存在不能按期竣工或收入情况不理想的风险。


四、外部运营环境

(一)宏观经济和政策环境

我国经济运行总体平稳,总需求面临下行压力,宏观政策强化逆周期调节,继续实施
积极的财政策和稳健的货币政策,基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏


面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的改革发展稳定任务,我国以供给侧结


改革
为主
线

着力深化
改革扩大开放,坚决打好三大攻坚战,使得经济运行保持平稳和持续健
康发展。

2016
-
2018
年,我国
国内生产总值(GDP)从 74.71 万亿元增长至 90.03 万亿元,
各年分别增长 6.7%、6.8%、6.6%。稳增长下新旧动能发生转换,旧动能日渐趋弱
,新经
济则发展壮大但方兴未艾
。2016
-
2018
年,
战略性新兴产业增加值分别增长 10.5%、11.0%、


8.9%,高于同期工业增加值增长率。2017-2018 年战略性新兴服务业营业收入分别增长
17.3%、14.6%。



从经济增
长的贡献
率来看,最终


支出对经


长的贡献
越来越大,资本形成的贡
献率下降,货物和服务净出口的贡献率较低且波动较大。

2018
年,最终消费支出、资本
形成、货物和服务净出口的贡献率分别为
76.2%

32.4%

-
8.6%
。消费作为拉动
GDP

第一动力,由于个人可支配收入增长放缓和房地产挤出效应影响,近年居民消费意愿减弱。

固定资产投资整体呈下降趋势,其中,制造业利润下
降导致制造业投资放缓;国内基础设
施的逐步完善和地方政府融资受限
导致基建投资不再成为拉动经济的主力;房地产的周期
性和调控政策导致房地产投资难以持续发力
。中美贸易战、美联储


政策、全


济等
外部
环境的深刻变化则加大出口的不确定性,拖累经济增长。总体而言,国民经济总需求
面临下行压力,经济发展在稳中求进中仍存在风险挑战。



当前宏观政策强化逆周期调节,继续实施积极的财政策和稳健的货币政策,稳定总
需求。

实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为积极财政
政策的重要抓手。实施更大规模的减税降费
重点在减轻制造业和小微企业负担,支持实体
经济发展。

扩大财政支出
的主要领域是三大攻坚战、

三农


、、民生等。财政减
收和财政增支双重压力下,
2019
年全国赤字率预计将会






20
1
8
年基建投资增长乏力,从
2018

7

31
日中央政治局会议要求

加大基础设
施领域补短板的力度


开始,加大基建投入被提上议程。

2018
年末,国务院提前下达
2019
年地方政府新增
专项债务限额
8,10
亿元

2019
年全年拟安排地方政府专项债券
2.15

亿元,比去年大幅增加
8,0
亿元。

大部分中央预算内投资计划也加快在一季度下达,尽
早发挥中央预算资金

四两拨千斤


的作用。项目流程上,国家和各地发改委通过压缩项
目审批时间和减少项目直接审核的方式加快项目落地。此外,
PP
项目已经完
成清库,项
目落地率明


善,加上
2
019
年社
会融资环境改善,
PP
有望助力基建投资

稳增长






但基建项目融资模式过度依赖政府信用及财政资金的局面尚未
转变。在去杠杆、防范
地方政府债务风险的大背景下,地方政府融资
仍偏紧,而政府性基金收入也可能随着房地
产景气度下行而增长放缓。地方政府的资金来源仍是制约基建反弹的重要因素,
2019

基建投资预计将缓慢复苏,全年实现中速增长。




2014

43
号文明确提出加强地方政府性债务管理以来,国家出台多项政策完善和
落实地方政府性债务管理制度,推进城投公司
市场化转型,逐步规范城
投行业发展


2018


半年以来


着保持基
础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求相关政策
的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善



2014

10
月,国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发
[2014]43
号,以下简称

43
号文


),明确提出规范地方政府性债务,规定地方政府不得借助企事
业单位进行融资,拉开了中央政府规范和控制地方政府债务的序幕。

后续
相关政策延续
43
号文精神,在此总框架下,对地方政府性债务管理制度进一步完善和逐步落实。

2015

2
月,发展改革委下发《关于进一步改进和规范
企业债券发行工作的几


见》,提


业发行企
业债券应实现企业信用和政府性债务、政府信用的隔离,不能新增政府债务,
对城投公司发债进行严格管理。此后,随着经济下行压力的增大,政策

一定程度
放松了
对融资平台发债的限制。

2015

5
月,发改办财金
[2015]1327
号文鼓励企业发债为七大类
重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资,并不受发债企业数量指标的限制,同时打
通县域企业发债通道。



2016
年,国家出台多项政策,推动城投公司深化改革,引导城投行业加快转型,逐
步规范城投行业发展。

2
月,财政部、国土资源部、中国人民
银行、银监会发布《关


范土地储


资金管理
等相关问题的通知》(财综
[2016]4
号),严禁各类城投公司等其他
机构从事新增土地储备工作,鼓励通过政府购买方式实现储备土地前期开发工作。

7
月,
中共中央、国务院下发《关于深化投融资体制改革的意见
》(中发
[2016]18
号),限定政府
投资主要范围,限定政府出资方式,引导融资平台市场化运动,鼓励发展直接融资。



2017
年至
2018
年上半年,随着城投行业监管政策密集发布,国家对城投公司的监管
日趋严格,主要表现为加快剥离融资平台的政府融资职能,削弱地方政府对城投公司的支
持力度,限制城投公司


能力并约


融资行为
,推动城投公司举债机制的规范化和市
场化转型。

2017

5
月,财政部、发展改革委、司法部、中国人民银行、银监会、证监
会六部委发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预
[2017]50
号),重申
了地方政府不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司,不得为融资平台公司提供各
种形式的担保,并严禁地方政府利用
PP
变相举债、承诺回收本金等行为。

6
月,财政部
发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预
[2017]87
号),
严格规范政府购买服
务,严禁利用或虚构政


买服务合


法违规融
资,要求切实做好
政府购买服务信息公开,杜绝通过政府购买服务进行变相融资。

2018

2
月,发展改革
委、财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险
的通知》(发改办财金
[2018]
194
号,以下简称

194
号文


),明确表达了

形成合力、防
范风险、规范市场


的监管态度。

194
号文要求申报企业应当建立健全规范的公司治理结
构、管理决策机制和财务管理制度,严禁党政机关公务人员未经批准在企业兼职(任职),
严禁将公益性资产及储备土地使用权计入申报企
业资产,不得将申报企


用与地方





信用挂钩
,严格
PP
模式适用范围,严禁采用
PP
模式违法违规或变相举债融资。同时,
鼓励企业债券发行人积极推动市场化转型,进一步增强企业债券服务实体经济能力。

3
月,
财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财

[2018]
23
号),从出资人问责角度,严堵地方违规融资。



2018
年下半年,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求相
关政策的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善。

7
月,国务院常务会议提出支
持扩内需调结构促进实
体经济发展,确定围绕


板、增后


惠民生推
动有效投资的措
施,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要
避免资金断供、工程烂尾。

10
月,国务院下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指
导意见》(国办发
[2018]101
号),明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支
持力度;金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上,按照市场化原则保障融资平台公
司合理融资需求;在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,
允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期
、债务重组等方式维持



转;支


型中的融
资平台公司和转型后市场化运作的国有企业,依法合规承接政府公益
性项目,实行市场化经营、自负盈亏,地方政府以出资额为限承担责任。




4
近年城投行业主要政策梳理


发布时间


政策文件


发布机构


主要内容


2014

10



《关于加强地方政府
性债务管理的意见》
(国发
[2014]43
号)


国务院


明确提出建立地方政府性债务管理机制,加快建
立规范的地方政府举债融资机制,化解地方政府
性债务风险


2015

2



《关于进一步改进和
规范企业债券发行工
作的几点意见》


发展改革委


明确企业发行企业债


实现企业


和政府性
债务、政府信用的隔离,不能新增政府债务;鼓
励各地扩大项目收益债、可续期债券等创新品种
规模


2015

5



《关于充分发挥企业
债券融资功能支持重
点项目建设促进经济
平稳较快发展的通
知》(发改办财金
[2015]1327
号)


发展改革委


明确以企业自身信用为基础发行企业债券融资,
不能新增地方政府债务。鼓励重点领域项目融资、
放宽城投企业发债数量限制、降低企业债券发行
门槛、提高区域经济和债券风险迹象预警线等


2016

2



《关于规范土地储备
和资金管理等相关问
题的通知》(
财综
[2016]4




财政部、


资源
部、中国
人民银行、银
监会


进一步规范土地储备行为,严禁各类城投公司等
其他机构从事新增土地储备工作,鼓励通过政府
购买方式实现储备土地前期开发工作


2016

7



《关于深化投融资体
制改革的意见
》(中

[2016]18
号)


中共中央、国
务院


限定政府投资主要范围,限定政府出资方式,引
导融资平台市场化运作,鼓励发展直接融资


2017

5



《关于进一步规范地
方政府举债融资行为
的通知》(财预


财政部、发展
改革委、司法
部、中国人民


全面组织开展地方政府


担保清理


工作、

实加强融资平台公司融资管理、规范政府和与
社会资本方的合作行为、进一步健全规范的地方





[2017]50
号)


银行、银监
会、证监会


政府举债融资机制、建立跨部门联合检测和防控
机制


2017

6



《关于坚决制止地方
以政府购买服务名义
违法违规融资的通
知》(财预
[2017]87
号)


财政部


坚持政府购买服务改革导向的同时,严格限定政
府购买服务的范围,严禁利用或虚构政府购买服
务合同违法违规融资,并要求切实做好政府购买
服务信息公开


2017

11



《关于规范政府和社
会资本合作(
PP
)综
合信息平台项目库管
理的通知》
(财办金
[2017]
9
2
号)







严格新
PP
项目入库标准,清理已入库
PP
项目


2018

2



《关于进一步增强企
业债券服务实体经济
能力严格防范地方债
务风险的通知》(发改
办财金
[2018]194
号)


发展改革委、
财政部


要求申报企业应当建立健全规范的公司治理结
构、管理决策机制和财务管理制度,严禁党政机
关公务人员未经批准在企业兼职(任职),严禁将
公益性资产及储备土地使用权计入申报企业资
产,不得将申报企业信用与地方政府信用挂钩,
严格
PP
模式适用范围,严禁采用
PP
模式违法
违规或变相举债融资


2018

3



《关于规范金



对地方


和国有企
业投融资行为有关问
题的通知》(财金
[2018]23
号)


财政部


明确除了购买地方政府债券外,不得直接或通过
地方国企等提供任何形式的融资,不得违规新增
地方融资平台公司贷款,不得要求地方政府违规
提供担保或承担偿还责任,不得提供债务性资金
作为地方建设项目、政府投资基金或
PP
资本金


2018

10



《关于保持基础设施
领域补短板力度的指
导意见》(国办发
[2018]101
号)


国务院


明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目的
金融支持力度;金融机构要在采取必要风险缓释

施的基础上,按照市场


则保障融


台公
司合
理融资需求;在不增加地方政府隐性债务规
模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,允许
融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适
当展期、债务重组等方式维持资金周转;支持转
型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有
企业,依法合规承接政府公益性项目,实行市场
化经营、自负盈亏,地方政府以出资额为限承担
责任




资料来源:各政府部门网站,中证鹏元整理

(二)区域环境

近年来临朐县经济实力逐步增强,产业结构持续优化,但整体经济发展水平仍较弱

临朐县隶属潍坊市,地处山东半岛中部,潍坊市西南部,沂山北麓,弥河上游。东与
昌乐县、安丘市毗连,南与沂水、沂源县接壤,北临淄博市、青州市,总面积1,831平方
公里。临朐县辖8个镇、2个街道,1个风景区管委会,1个生态旅游区,345个中心村。截
至2018年末,全县常住人口85.78万人,人均GDP为35,637元,为同期全国人均GDP的
55.23%,经济发展水平较弱。


临朐县交通较为便利,国际机场和海港码头均可在2小时内通达,40分钟内可到达潍
坊机场。长公路贯穿全境,青临铁路与胶济铁路、胶新铁路相连接,羊临、泰薛、


潍九、仲临等6条省级干线公路穿行境内,拥有等级公路1,167公里,是连接华东与华北、
东北及沿海内的的重要通道。临朐县矿产资源较为丰富,县内有金、银、蓝宝石、煤等矿
产四十余种。


近年来临朐县经济总量持续增长,但增速有所下降。2016-2018年,临朐县分别实现
地区生产总值261.1亿元、280.2亿元和305.51亿元,按可比价格计算,增长率分别为8.0%、
7.0% 和 7.0% ; 三 次 产 业 结 构 比 例 由 2016 年 的 13.86:40.61:45.53 调 整 为 2018 年 的
11.74:40.22:48.04,产业结构持续优化。


临朐县持续推进大项目建设,2018年全县新引进过亿元项目30个,其中过3亿元项目
10个、过10亿元项目2个;组织实施“321”重点项目83个,华建高性能特种铝材、伊利乳
业扩能、联科新材料二期、志特铝模板、圣鸿高端防盗门等28个项目建成或投产。同时,
临朐县房地产业增长较快,全县纳入联网直报的房地产企业达到30家,2018年完成房地产
开发投资25.5亿元,同比增长162.5%;商品房销售面积68万平方米,同比增长47.0%;商
品房销售额38.9亿元,同比增长69.9%。



5
临朐县
主要经济指标及同比变化情况
(单位:亿元)


项目

20
18



2017



2
016



金额

增长率

金额

增长率

金额

增长率

地区生产总值(GDP)

305.51

7.0%

280.2

7.0%

261.1

8.0%

第一产业增加值

35.87

2.4%

37.4

3.6%

36.2

4.3%

第二产业增加值

122.87

5.3%

110.7

6.5%

106.0

7.4%

第三产业增加值

146.77

10.0%

132.1

8.5%

118.9

9.8%

工业增加值

-

7.3%

-

-

-

-

固定资产投资

-

-

-

-

330.0

13.6%

社会消费品零售总额

159.00

8.4%

173.2

9.1%

158.7

11.3%

进出口总额

37.30

21.4%

30.7

26.4%

24.3

-1.2%

存款余额

464.90

6.0%

483.4

15.4%

379.8

19.7%

贷款余额

275.60

4.5%

263.8

13.4%

232.6

5.4%

人均 GDP(元)

35,637

32,719

30,647

人均 GDP/全国人均 GDP

55.23%

54.84%

56.77%



注:(1)“-”表示数据未公开;(2)部分数据统计口径存在调整

资料来源:2016-2018 年临朐县国民经济和社会发展统计公报,中证鹏元整理

2018年临朐县实现公共财政收入18.3亿元,同比增长12.0%;同期临朐县公共财政支
出为42.7亿元,同比增长20.1%,财政自给率(公共财政收入/公共财政支出)为42.86%。


五、公司治理与管理


公司
按照《中华人民共和国公司法》、《
临朐沂山实业有限公司
章程》
(以下简称“《公
司章程》”)以及其他法律法规的规定进行规范运作

并建立了较为完善的公司治理结构和
治理制度。

公司不设股东会,临朐县
基础设施投资管理中心行
使股东职权




设执行董
事一名,执行
董事由股东任命产生,执行董事可兼任公司经理;执行董事任期每届三年,
任期届满可连续任命连续任职。公司设监事一名,监事由股东聘任产生;监事任期每届
3
年,任期届满,可连续聘任连续任职;执行董事、经理及财务负责人不得兼任监事。



公司下设4个部门,分别为综合事业部、计划财务部、投融资管理部和资产管理事业
部。公司内部组织结构如下:


2
截至
201
8
年末
公司
组织结构










资料来源:公司提供


六、经营与竞争

公司主要从事临朐县基础设施建设及土地整理业务,并涉及租赁业务及其他业务。

2016-2018年公司分别实现营业收入78,744.72万元、83,520.84万元和89,715.26万元,收入
规模持续提升;综合毛利率分别为15.45%、14.91%和14.48%,毛利率水平小幅下降。公


司租赁收入主要来源于供热管网租赁、外国语学校租赁及自有资产出租,其他业务收入主
要来源于废品残值收入。



6
公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元)


项目

2018



2017



2016



金额

毛利率

金额

毛利率

金额

毛利率

基础设施建设项目

49,374.39


14.17%


44,965.74


14.17%


41,637.01


14.17%


土地整理

38,313.76


14.17%


36,1
30.10


14.1
7%


34
,
23
1.85


14.1
7%


租赁

1,963.06


25.63%


1,612.56


9.47%


1,605.73


9.08%


其他

64.05


10.0%


812.45


10.0%


1,270.13


10.0%


合计

89,715.26

14.48%


83,520.84


14.91%


78,74.72


15.45%




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

公司基础设施建设及土地整理业务均采用代建模式,近年来收入规模持续增长,且主
要在建项目规模较大,未来收入来源较有保障,但后续存在一定资金支出压力

根据公司与临朐县财政局于2013年7月签订的《政府投资建设项目委托代建合同》,
临朐县人民政府将未来10年政府投资的建设项目统一委托公司代为建设。各代建项目建设
资金由公司自行筹措,临朐县财政局每年根据项目进度按代建项目款加上应得投资回报及
未偿付代建项目款应计利息向公司支付价款,其中代建项目款以审计审定的工程价款为
准,投资收益按代建项目款的20%计算。


公司基础设施建设及土地整理业务均按上述代建模式展开。公司基础设施建设项目主
要为保障性住房项目,在交房时由公司按拆迁时约定的协议价格向购房者收取房款,计入
预收账款;公司与临朐县财政局结算后,确认代建收入,代建收入与预收账款之间的差额
由临朐县财政局补偿。近年来,公司建设了滨河安置区、中央商务区三期、吕家庙等多个
项目,2016-2018年分别实现基础设施建设项目收入41,637.01万元、44,965.74万元和
49,374.39万元,收入规模保持稳定增长;毛利率均为14.17%,保持稳定。



7
2
01
6
-
201
8

公司
基础
设施建设项目收入明细
(单位:
万元)


年份


项目名称


确认成本


确认
收入


2018



滨河安置区



18,742.72


21,836.17


胊山前安置区



62.25


72.53


老车站安置楼



56.20


65.48


中央商务区一期



634.61


739.36


小陡沟安置楼



253.9


295.92


兴隆新村二期



113.30


132.0


三里庄安置



117.39


136.76











3,41
9.06


3,
983.37


中央商务区二期



737.0


858.64


东郡安置楼



13.02


15.17


玻璃市场安置楼



-
1,347.14


-
1,569.48


城区线路改造工程



19.40


22.61


南关驸马村



6.63


7.72


后楼安置楼



608.94


709.45


粟山安置区



338.46


394.32


中央商务区三期



17,0
4
8.
65


19,862
.50


东郡二期及小衣庄



642.19


748.18


社区幼儿园



913.01


1,063.70


合计



42,379.68


49,374.39


2017



中央商务区一期


1,538.71


1,792.67


中央商务区二期


2,348.5


2,736.18


东郡安置楼


96.32


112.2


东郡二期及小衣庄


994.69


1,158.86


滨河安置区


1
3,912.68


1
6,208
.
95


朐山前安置区


52.73


61.43


小陡沟安置楼


6,086.75


7,091.36


兴隆新村二期


216.41


252.13


三里庄安置


10,72.71


12,50.73


后楼安置楼


851.32


991.83


栗山安置区


1,724.72


2,09.38


合计


38,595.59


44,965.74


2016



中央商务区一期


1,329.92


1,549.42


中央商务区二期


2,96
2.51


3,451
.47




安置楼


29.6
6


349.12


滨河安置区


13,825.1


16,106.93


朐山前安置区


2,953.08


3,40.48


小陡沟安置楼


4,50.92


5,302.04


南五里庄


389.65


453.96


兴隆新村二期


3,278.01


3,819.04


三里庄安置


2,138.01


2,490.89


后楼安置楼


1,534.72


1,78.02


栗山安置区


2,476.84


2,
885.64






35,
7
38
.43


41,63
7.01




资料来源:公司提供


公司土地整理项目主要为拆迁改造项目,近年来公司承接了中央商务区、滨河产业区
东郡片区等多个土地整理项目,2016-2018年分别实现土地整理收入34,231.85万元、
36,130.10万元和38,313.76万元,毛利率均为14.17%。



8
2
01
6
-
201
8

公司
土地整理
收入明细
(单位:万元)


年份


项目名称


确认成本


确认收入


2018



滨河产业园区



27,49.06


31,979.49


中央商务区



4
5.
13


52.58


骈邑路沿街



5,150.35


6,0.41


南关片区



13.67


15.93


后楼片区



158.51


184.67


粟山片区



69.26


80.69


合计



32,85.98


38,313.76


2017



滨河产业园区


2,589.2


3,016.57


中央商务区


20,430.76


23,802.83


南关片区


30
.84


35.93


东郡




3,515.13


4,095.30


后楼片区


2,178.12


2,537.62


栗山片区


2,267.59


2,641.85


合计


31,01.6


36,130.10


2016



滨河产业园区


13,06.0


15,152.62


中央商务区


5,346.21


6,28.59


南关片区


237.08


276.21


东郡片区


3,060.27


3,565.36


后楼片区


2,121.13


2,471
.2


栗山片区


5,60
0
.0
0


6,524.2
7


焦化厂安置楼家属楼


11.65


13.57


合计


29,382.34


34,231.84




资料来源:公司提供

截至2018年末,公司主要在建项目为龙山工业产业园、东城皇山片区棚户区改造项目、
魏家庄(连家庄)一期棚户区改造项目等,计划总投资合计381,575.33万元,其中代建项
目计划总投资132,255.00万元,公司未来代建收入来源较有保障。截至2018年末,公司主
要在建项目已投资217,311.00万元,尚需投入164,264.33万元,存在一定资金支出压力。



9
截至
2
018

12

31
日公司
主要
在建项目
情况(单位:万元)


项目名称

计划总投资

已投资

计划完工时间

是否代建

临朐县建材物流园项目

98,720.33

10,400.00

2019









3 号写字楼

5,500.00

5,225.00

2019






龙山工业产业园(临朐县工业产
业园)


145,100.00


89,900.00


2019






东城皇山片区棚户区改造项目


41,100.00


39,045.00


2019






魏家庄(连家庄)一期棚户区改
造项目


21,000.00


19,950.00


2019






城关街道朱堡片区建设项目


4,660.00


4,427.00


2019






冶源镇老崖崮片区建设项目


4,070.00


3,866.50


2019






东蒋峪片区建设项目


6,390.00


6,070.50


2019






席家河龙泉沟片区建设项目


12,050.00


11,447.50


2019






沂山草山亭片区建设项目


10,220.00


9,709.00


2019






嵩山暖水河片区建设项目


12,390.00


11,770.50


201
9






寺头片区


20,375.00


5,500.00


2019






合计


381,575.33

217,311.00

-


-




资料来源:公司提供

公司获得的外部支持力度较大

为保障公司的资本实力及投融资能力,地方政府在资产注入、财政补贴等方面给予公
司较大支持。资产注入方面,2017年和2018年临朐县人民政府以现金方式向公司注入资本
金6.56亿元和0.71亿元,计入资本公积;此外,2016-2018年以国家置换债的方式累计向公
司拨款18.18亿元,计入资本公积。财政补贴方面,2016-2018年公司分别获得政府补助1.73
亿元、2.41亿元和1.80亿元。


七、财务分析

财务分析基础说明

以下分析基于公司提供的经瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保
留意见的2014-2016年三年连审审计报告及2017、2018年审计报告,报告均采用新会计准
则编制。2016-2017年公司合并报表范围未发生变化,2018年公司收回对临朐县金财融资
担保有限公司和临朐县高新技术产业投资有限公司的投资。



10
公司合并报表范围变化情况


不再
纳入公司合并范围

公司的情况


时间


子公司名



原持股比例


不再
纳入原因


2
01
8



临朐县金财融资担保有限公司


10.0
%


处置子公司


2
01
8



临朐县高新技术产业投资有限公司


9
0.0%


处置子公司




资料来源:
公司
2
018
年审计报告
,中证
鹏元整理



资产结构与质量

公司资产规模持续增长,其中存货及应收款项规模较大,且部分资产使用权受限,整
体流动性一般

近年来,公司资产规模持续增长,2018年末资产总计125.04亿元,2016-2018年年复合
增长率为17.98%。从资产结构来看,公司资产以流动资产为主,2018年末流动资产占总资
产的比重为97.29%。




1
1
公司主要资产构成情况(单位:万元)


项目

2018



2017



2016



金额

占比

金额

占比

金额

占比

货币资金



186,046.7


14.8%


294,939.16


25.30%


156,802.60


17.46%


应收账款



77,379.74


6.19%


66,587.61


5.71%


42,071.7


4.68%


预付款项



81,714.12


6.53%


59,49.50


5.10
%


20,212.9


2.25%


其他应收




204,
8
19
.52


16.38%


174,607.35


14.98%


141,262.35


15.73%


存货



66,542.87


53.31%


531,510.90


45.60%


495,595.40


55.17%


流动资产合计



1,216,503.03


97.29%


1,127,094.53


96.70%


857,804.45


95.49%


固定资产



23,587.62


1.89%


20,767.45


1.78%


22,171.
60


2.47%


非流动资产合计



33,9
07
.24


2
.7
1%


38,516.30


3.30%


40,49.64


4.51%


资产总计



1,250,410.27


10.0%


1,165,610.83


10.0%


898,304.10


10.0%




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

公司流动资产主要为货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款及存货。公司货币
资金主要为银行存款、其他货币资金及少量现金,2018年末货币资金为18.60亿元,其中
其他货币资金为1.00亿元,为银行承兑保证金(定期存单)。截至2018年末,公司应收账
款为7.74亿元,全部为应收临朐县财政局代建基础设施款项,账龄均在1年以内;其中2.25
亿元已用于质押。公司预付款项为预付土地拆迁整理的工程费用,2018年末预付款项为
8.17亿元。截至2018年末,公司其他应收款为20.48亿元,其中应收临朐县基础设施投资管
理中心7.38亿元、应收临朐县沂泰建材有限公司1.95亿元、应收临朐县东镇国有资本运营
有限公司1.39亿元、应收临朐弥顺市政工程有限公司1.39亿元、应收临朐滨河投资开发有
限公司1.15亿元;从账龄来看,1年以内占比66.95%,1至2年占比11.26%,2至3年占比
10.67%,3年以上占比11.12%。公司应收账款及其他应收款规模较大,对资金形成一定占
用,考虑到公司应收对象主要为政府部门、国有企业及事业单位,坏账风险较低,但回收
期限存在一定不确定性。截至2018年末,公司存货为66.65亿元,其中开发成本为27.72亿
元,为土地整理项目及保障房项目成本;土地使用权为38.93亿元,全部为出让地,主要


为批发零售、城镇住宅用地等,其中账面价值7.30亿元的土地已对外抵押,21.00亿元的土
地已缴纳出让金,但土地证尚在办理中。


公司非流动资产主要为固定资产,2018年末固定资产为2.36亿元,主要为构筑物、房
屋及建筑物等。


总体来看,近年来公司资产规模持续增长,其中存货及应收款项规模较大,2018年末
存货、应收账款及其他应收款合计占总资产的比重为75.88%,且账面价值1.00亿元其他货
币资金、7.30亿元土地使用权及2.25亿元应收账款受限,公司资产流动性一般。


盈利能力

公司收入规模持续增长,主要在建代建项目规模较大,未来收入来源较有保障,但毛
利率水平不高,利润对政府补助存在较大依赖

公司收入主要来源于基础设施建设项目收入及土地整理收入,租赁收入及其他收入规
模较小。近年来,公司收入规模持续提升,2016-2018年分别实现营业收入7.87亿元、8.35
亿元和8.97亿元,2018年末公司主要在建代建项目规模较大,未来收入来源较有保障。毛
利率方面,2016-2018年公司综合毛利率分别为15.45%、14.91%和14.48%,毛利率水平不
高且小幅下降。


近年来,当地政府给予公司大量补贴,2016-2018年公司收到的政府补助分别为1.73
亿元、2.41亿元和1.80亿元,利润总额主要来源于补贴收入,公司利润对政府补助存在较
大依赖。



1
2
公司主要盈利指标(单位:万元)


项目


2018



2017



2016



营业收入


89,715.26


83,520.84


78,74.72


其他收益



18,0.0


24,05.6


0.0


营业利润



16,625.52


14,058.26


-
9,060.30


营业外收入



106.42


30.30


17,37.49


利润总额



16,645.05


14,08
1.43


8,27.18


综合毛利率


14
.48%


14.91%


1
5.45%




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

现金流

公司经营活动现金流表现较差,对筹资较为依赖,面临一定资金支出压力

公司经营活动现金流入主要为营业收入回款、预缴购房款、政府补助、往来款等,经


营活动现金流出主要为基础设施项目投入、购买土地款、往来款等。2016-2018年公司经
营活动现金流量净额分别为5.32亿元、-6.17亿元和-14.61亿元,2016年经营活动现金流表
现为净流入,主要系子公司临朐沂翠环保有限公司收到政府置换土地款7.08亿元使得当年
收到的其他与经营活动有关的现金大幅增加所致,2017年及2018年经营活动现金流表现为
净流出,主要系当年营业收入回款规模较小且往来款规模以及在建项目支出规模较大所
致。2016-2018年公司收现比分别为1.57、0.65和0.94,2017年及2018年收现能力较弱。


2016年公司无投资活动现金流入,投资活动现金流出主要为投资支付的现金,且规模
较小;2017年公司投资活动现金流入为政府注入的资本金6.56亿元,当年无投资活动现金
流出;2018年公司投资活动现金流入为处置子公司及其他营业单位收到的现金3.39亿元、
国家置换债2.98亿元以及政府注入的资本金0.60亿元,投资活动现金流出主要为购建固定
资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,规模较小。


2017年以来公司经营活动现金流表现较差,且投资支出较大,公司资金需求主要依赖
筹资活动。公司筹资活动现金流入主要为银行借款及发行债券收到的现金、国家置换债拨
款等,筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金,2016-2018年公司筹资活动现金流
量净额分别为2.35亿元、15.56亿元和-2.50亿元,2016年净流入规模较小主要系当年融资规
模较小且偿还债务支付的现金增加所致,2017年净流入规模较大主要系当年成功发行10
亿元债券所致,2018年表现为净流出主要系融资规模下降所致。截至2018年末,公司主要
在建项目尚需投入164,264.33万元,存在一定资金支出压力。



1
3
公司现金流情况表(单位:万元)


项目


2018



2017



2016



收现比



0.94


0.65


1.57


销售商品、提供劳务收到的现金



84,63.52


54,406.56


123,457.98


收到的其他与经营活动有
关的现金



32,18
0.08


138,3
2
3.50


172,67.56


经营活动现金流入小计



116,843.61


192,730.06


296,125.54


购买商品、接受劳务支付的现金



21,05.6


129,369.69


221,76.75


支付的其他与经营活动有关的现金



50,483.13


12,82.28


19,197.07


经营活动现金流出小计



262,930.52


254,439.92


242,9
64.13


经营活动产生的现金流量净额



-
146,086.91


-
61,7
09.86


53,161.40


投资活动产生的现金流量净额



69,
7
15
.
50


65,60.0


-
5,40.54


筹资活动产生的现金流量净额



-
25,09.18


15,569.42


23,502.08


现金及现金等价物净增加额



-
101,380.59


159,459.56


71,2.94




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

资本结构与财务安全性


公司有息债务规模较大,存在一定偿债压力

近年来,公司负债规模持续增长,2018年末负债总额67.64亿元,2016-2018年年复合
增长率为13.63%。受政府资产注入以及累计经营影响,公司净资产规模亦不断提升,2018
年末所有者权益为57.41亿元,2016-2018年年复合增长率为23.81%。截至2018年末,公司
产权比率为117.82%,所有者权益对负债的覆盖程度较低。



1
4
公司资本结构情况(单位:万元)


指标名称


2018



2017



2016



负债总额



676,352
.78


64,47.23


523,823
.87


所有者权益



574,05
7.49


521,13.60


374,480.2


产权比率


117.82%


123.67%


139.8%




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

从负债结构来看,公司负债以流动负债为主,2018 年末流动负债占总负债的比重为
58.30%。公司流动负债主要为应付票据、预收款项、其他应付款及一年内到期的非流动负
债。截至 2018 年末,公司应付票据为 1.50 亿元,全部为银行承兑汇票。截至 2018 年末,
公司预收款项为 4.20 亿元,主要为预收购房款。公司其他应付款主要为往来款、履约保
证金等,2018 年末其他应付款为 31.40 亿元,账龄主要集中于 2 年以内,前五大欠款单位
为地方国有企业临朐弥通水利建设有限公司、临朐县龙昌有限公司、临朐沂山生态旅游开
发有限公司以及民营企业临朐弥顺市政工程有限公司和临朐宏昌工程技术有限公司。截至
2018 年末,公司一年内到期的非流动负债为 1.39 亿元,全部为一年内到期的长期借款。


公司非流动负债主要为长期借款、应付债券及长期应付款。截至 2018 年末,公司长
期借款为 17.19 亿元,主要为担保借款及质押借款。截至 2018 年末,公司应付债券为 10.00
亿元,为 2017 年成功发行的“17 临朐债”。截至 2018 年末,公司长期应付款为 1.02 亿
元,包括应付棚户区改造专项资金以及大班额专项资金。



1
5
公司主要负债构成情况(单位:万元)


项目

2018



2017



2016



金额

占比

金额

占比

金额

占比

短期借款



2,0.0


0.30%


50.0


0.08%


90.0


0.02%


应付
票据



15,0.0


2.2%


13,50.0


2.09%


30,0
.0


5.73%



收款项



41,
979.9
4


6.21%


38,964.92


6.05%


43,569.13


8.32%


其他应付款



313,989.19


46.42%


280,342.60


43.50%


224,718.37


42.90%


一年内到期的非流
动负债



13,948.46


2.06%


10,232.4


1.59%


35,748.32


6.82%


流动负债合计



394,289.18


58.30%


349,353.4
7


54.21%


347,05.4


66.
24%





长期借款



171
,851.20


25.41
%


195,123.75


30.28%


176,818.4


33.76%


应付债券



10,0.0


14.79%


10,0.0


15.52%


0.0


0.0%


长期应付款



10,212.40


1.51%


-


-


-


-


非流动负债合计



282,063.60


41.70%


295,123.75


45.79%


176,818.4


33.76%


负债合计



676,3
52.78


10.0%


64,47.
23


10.0%


523,
823.87


10
0.0%


其中

有息债务


287,79.6
5


42.5%


305,856.19


47.46%


212,656.76


40.60%




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

截至2018年末,公司包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券
在内的有息债务为28.78亿元,占总负债的42.55%。公司有息债务规模较大,存在一定偿
债压力,若本期债券发行成功,公司偿债压力将进一步加大。


偿债能力方面,2018年末公司资产负债率为54.09%,负债水平一般。公司流动资产规
模相对较大,流动比率较高,但因流动资产中存货占比较大,速动比率较低。公司盈利能
力一般,利润总额对补贴收入存在较大依赖。公司有息债务规模较大,EBITDA对有息债
务的覆盖程度一般。



1
6
公司偿债能力指标


指标名称


2018



2017



2016



资产负债率


54.09%


55.29%


58.31%


流动比率



3.09


3.23


2.47


速动比率



1.39


1.70


1.04


EBIT
DA
(万元)



25,502.7
8


23,954
.04


1
6,262.43


EBITDA
利息保障倍数


1
.1


1.46


1.34


有息债务
/EBITDA


1
1.29


12.7


13.08




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理

八、本期债券偿还保障分析

(一)本期债券偿债资金来源及其风险分析

本期债券本息偿付资金将主要来源于本期债券募投项目收益、公司日常营运及资产变
现。


募投项目收益为本期债券偿付资金的主要来源。本期债券募投项目为临朐县建材物流
园项目,根据可研报告,该项目收入主要来源于建材加工生产区出售收入、建材加工生产
区租赁收入、配套用房区租赁收入、物流仓储区出售收入、物流仓储区租赁收入、园区公
寓租赁收入、货物装卸收入、物业管理费收入及停车场收入,经预测,运营期内(20年)
项目可实现总收入201,596.57万元。但值得注意的是,受宏观经济、资金到位情况等因素


影响,本期债券募投项目存在不能按期竣工或收益不达预期的风险。


公司日常运营产生的现金流是本期债券还本付息资金的重要补充。2016-2018年公司
分别实现营业收入78,744.72万元、83,520.84万元和89,715.26万元,2018年末公司主要在建
代建项目规模较大,未来收入来源较有保障。但受回款进度影响,公司经营活动现金流量
净额持续下降,2017年及2018年经营活动现金流表现为净流出,若后期应收账款能按时收
回,将对本期债券的本息偿付起到一定的保障作用。


土地资产、房屋及建筑物抵押或变现为本期债券还本付息资金的有益补充。截至2018
年末,公司使用权受限的资产账面价值为10.55亿元,尚未设置抵、质押的资产规模仍较
大,但其能否顺利抵押或变现存在一定的不确定性。


(二)本期债券保障措施分析

兴农担保经营状况良好,提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本
期债券的信用水平

1、担保范围

兴农担保出具了《担保函》,约定为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证
担保,保证范围为本期债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应
支付的费用。


2、保证期间

保证期间为本期债券存续期间及债券到期之日起两年。债券持有人在此期间未要求兴
农担保承担保证责任的,担保人免除保证责任。


3、担保方分析

重庆兴农融资担保集团有限公司原名重庆兴农融资担保有限责任公司,成立于2011
年8月31日,是重庆市委市政府为统筹城乡发展,加快现代农业发展,着力解决农村融资
问题,盘活农村产权资源组建的专注于农村产权抵押融资的政策性农业信贷担保机构。

兴农担保初始注册资本300,000.00万元,由重庆渝富资产经营管理集团有限公司(以下简
称“渝富资产”)、重庆市城市建设投资(集团)有限公司及重庆市水务资产经营有限
公司分别货币出资60,000.00万元,20,000.00万元及20,000.00万元成立,股权比例分别为
60%、20%及20%。2014年4月,兴农担保名称变更为现名。2017年10月,兴农担保增资
82,000.00万元,同时通过留存收益转增实收资本18,000万元。2018年6月,渝富资产将持
有兴农担保60%股权全部无偿划转给重庆渝富控股集团有限公司(以下简称“渝富集
团”)。历经数次增资,截至2018年末,兴农担保注册资本为300,000.00万元,实收资本


上升至295,000.00万元,股东持股比例不变。兴农担保控股股东为渝富集团,实际控制人
为重庆市国有资产监督管理委员会。截至2018年末,兴农担保股权关系如图3所示。



3
截至
2018
年末兴农担保股权结构





资料来源:兴农担保提供




兴农担保主要经营直接融资担保业务、间接融资担保业务和非融资担保业务。

2016-2018年,兴农担保分别实现营业总收入6.36亿元、6.12亿元和7.43亿元,担保业务收
入分别占当期营业总收入的66.05%、74.35%和70.01%。2015-2017年,兴农担保当期担保
发生额分别为142.17亿元、201.14亿元和289.72亿元,近三年复合增长率达到42.75%;其中
2017年担保发生额同比增长44.04%,主要系债券担保业务规模迅速增长所致。2015-2017
年,兴农担保当期解除担保责任额分别为131.21亿元、152.03亿元和156.76亿元,近三年复
合增长率达到9.30%,存量的银行融资担保解保速度逐步加快。2015-2017年兴农担保期末
在保余额分别为251.23亿元、384.29亿元和555.80亿元,近三年复合增长率为48.74%,随着
担保种类的多元化,兴农担保业务规模持续增长。


截至2018年12月31日,兴农担保资产总额为229.63亿元,所有者权益为98.42亿元,资
产负债率为57.14%;2018年度,兴农担保实现营业总收入7.43亿元,利润总额2.21亿元,
经营活动现金流净额-8.41亿元。截至2018年末,兴农担保期末担保在保责任余额555.80亿
元,根据《融资担保责任余额计量办法》换算的期末融资担保责任余额为480.93亿元,融
资担保放大倍数为4.89,融资担保业务仍有较大发展空间。但我们也关注到,受宏观经济
增速放缓、部分行业风险显现影响,兴农担保融资担保代偿家数及代偿规模均有所增加。

2015-2017年,兴农担保担保业务分别发生代偿3.48亿元、4.86亿元和2.95亿元,当期担保
代偿率分别为2.65%、3.20%和1.88%;截至2017年末,兴农担保累计担保代偿金额为13.46
亿元,仍未实现代偿款回收。



表 17 兴农担保主要财务指标情况

项目


2018



201
7



201
6



总资产(万元)


2,296,342.94


2,237,309.94


1,563,081.01


所有者权益(万元)


984,17.85


976,891.10


874,526.19


资产负债率


57.14%


56.34%


44.05%


流动比率


2.07


3.02


2.57


营业总收入(万元)


74,286.43


61,172.91


63,625.09


利润总额(万元)


22,054.0


18,27.2


22,369.8
4


净资

收益率


2.23%


1.60%


2.78%


经营净现金流(万元)


-
84,126.91


-
47,365.59


-
34,14.75


当期担保发生额(万元)


-


2,897,17.80


2,01,408.35


期末在保责任余额(万元)


5,57,969.92


3,842,860.09


2,512,302.47


担保风险准备金(万元)


17,893.51


159,46.35


136
,121.65


净资产放大倍数

5.65


3.93


2.87


融资担保放大倍数

4.89


-


-


当期担保代偿率

-


1.8%


3.20%


累计代偿回收率

-


17.38%


0.0%




注:净资产放大倍数=期末在保余额/净资产;融资担保放大倍数=融资担保责任余额/净资产,其中自
2018 年起净资产为扣除其他融资担保公司和再担保公司的股权投资后的净资产。


资料来源:兴农担保 2016 年、2018 年审计报告,中证鹏元整理

综合来看,兴农担保实力较为雄厚,业务发展情况较好,经中证鹏元综合评定,兴农
担保主体长期信用等级为AAA,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保能有效提
升本期债券的信用水平。


九、其他事项分析

(一)过往债务履约情况

根据公司提供的企业信用报告,从2016年1月1日至报告查询日(2019年5月16日),
公司本部不存在未结清不良类信贷记录,公司各项债务融资工具均按时偿付利息,无到期
未偿付或逾期偿付情况。


(二)或有事项分析

截至
201
8
年末,公司对外担保余额合

25.73
亿
元,占所
有者权益的比重达
44.82
%




民营企业担保金额为
3.05
亿元,
被担保方多为国有企业及事业单位
,违约风险相对
较小



公司对外担保规模较大,
且均无反担保措施,公司
仍将面临
一定
的或有负债风险。





1
8


2018

12

31
日公司对外担保情况
(单位:

元)


被担保方


担保余额


担保
到期日


是否有反担保


临朐浩源环保科技有限公司

4,600.00

2025 年 8 月 29 日



临朐浩源环保科技有限公司

4,200.00

2025 年 8 月 29 日



临朐浩源环保科技有限公司

4,200.00

2025 年 8 月 29 日



临朐浩源环保科技有限公司

2,430.00

2025 年 8 月 29 日



临朐县沂山生态旅游开发有限公司

33,000.00

2022 年 12 月 5 日



临朐弥通水利建设有限公司

8,000.00

2021 年 12 月 18 日



临朐现代健康产业发展有限公司

4,576.92

2023 年 6 月 1 日



临朐现代健康产业发展有限公司

3,269.23

2023 年 6 月 1 日



临朐现代健康产业发展有限公司

3,269.23

2023 年 6 月 1 日



临朐滨河投资开发有限公司

10,125.00

2020 年 12 月 29 日



临朐县汇通水利工程有限公司

27,000.00

2028 年 3 月 10 日



临朐县汇通水利工程有限公司

4,615.38

2030 年 9 月 20 日



临朐县汇通水利工程有限公司

13,800.00

2030 年 9 月 20 日



临朐县汇通水利工程有限公司

4,200.00

2020 年 1 月 12 日



临朐县汇通水利工程有限公司

45,000.00

2028 年 3 月 13 日



临朐县中医院

4,200.00

2019 年 3 月 30 日



临朐县新荷奶牛养殖有限公司

4,000.00

2019 年 3 月 28 日



临朐县国有沂山林场

2,700.00

2019 年 9 月 24 日



临朐县国有沂山林场

1,000.00

2019 年 9 月 24 日



临朐县沂山生态旅游开发有限公司

20,000.00

2020 年 10 月 10 日



临朐县沂山生态旅游开发有限公司

11,996.92

2023 年 5 月 17 日



临朐县沂山生态旅游开发有限公司

10,686.60

2023 年 3 月 16 日



临朐县沂山生态旅游开发有限公司

8,000.00

2023 年 7 月 27 日



临朐县沂山生态旅游开发有限公司

3,427.29

2023 年 5 月 16 日



临朐东泰有限公司

9,980.00

2020 年 10 月 20 日



山东红叶地毯有限公司

2,000.00

2019 年 3 月 20 日



山东红叶地毯有限公司

2,000.00

2019 年 3 月 28 日



临朐县清源供水有限公司

3,000.00

2019 年 5 月 17 日



潍坊维临水利建筑基础处理有限公司

2,000.00

2019 年 5 月 17 日



合计


257,276.57


-


-




资料来源:公司提供




附录一
公司主要财务数据和财
务指标

合并口径)


财务数据(单位:万元)


2018



2017



2016



货币资金



186,046.7


294,93
9.16


156,802.60


应收账款



77,379.74


66,587.61


42,07
1
.7


预付款项



81,714.12


59,49.50


20,212.9


其他应收款



204,819.52


174,607.35


141,262.35


存货



66,542.87


531,510.90


495,595.40


固定资产


23,58
7.62


20,767.45


22,171.
60


总资产


1,250,410.27


1,165,610.83


898,304.10


短期借款



2,0.0


50.0


90.0


应付票据



15,0
.0


1
3,50.0


30,0.0


预收款项



41,979.94


38,964.92


43,569.13


其他应付款



313,989.19


280,342.60


224,718.37


一年内到期的非流动负债



13,948.46


10,232.4


35,74
8.32


长期借款



171,851.2
0


195,123.75


176,818.4


应付债券



10,0.0


10,0.0


0.0


长期应付款



10,212.40


0
.0


0
.0


总负债


676,352.78


64,47.23


523,823.87


有息债务


287,79.65


305,856.19


212,656.76


所有者权益


574,057.49


521,13.60


374,480.2


营业收入


89,715.26


83,520.84


7
8,74.72


营业利润


16,625.
52


14,058.26


-
9,060.30


营业外收入



106.42


30.30


17,37.49


利润总额



16,645.05


14,081.43


8,27.
18




活动产生的现金流量净额



-
146,086.91


-
61,709.86


53,161.40


投资活动产生的现金流量净额



69,715.50


65,60.0


-
5,40.54


筹资活动产生的现金流量净额



-
25,09.18


15,569.42


23,50
2.08


财务指标


2018



2017



2016



综合毛利率


14.48%


14.91%


15.45%


收现比



0.9
4


0.65


1.57


产权比率

117.82%


123.67%


139.8%


资产负债率

54.09%


55.29%


58.31%


流动比率


3.09


3.23


2.47


速动比率


1.39


1.70


1.04


EBITDA(万元)



25,502.78


23,954.04


16,262.43





EBITDA 利息保障倍数

1
.1


1.
46


1.34


有息债务
/EBITDA


11.29


12.7


13.08




资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017、2018 年审计报告,中证鹏元整理


附录二
本期债券
募投项目收益测算表
(单位:万




项目

债券存续期

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

合计

经营收入

-


-


25,947.07


25,78.62


20,9.79


16,359.40


15,574.78


104,69.6


建材加工生产区
销售收入

-


-


12,012.0


12,012.0


9,609.60


7,207.20


7,207.20


48,048.0


建材加工生产区
出租收入

-


-


2,095.63


1,796.26


1,07.75


538.8


0
.0
0


5,5
0
8.52


物流仓储区销售
收入

-


-


7,70.68


7,70.68


6,160.54


4,620.41


4,620.41


30,802.72


物流仓储区出租
收入

-


-


1,343.47


1,151.5


690.93


345.46


0
.0


3,531.41


配套用房区出租
收入

-


-


65.2
0


7
48.8
0


842.4
0


842.4
0


842.4
0


3,931.20


园区公寓出租收


-


-


537.38


614.15


690.91


690.91


690.91


3,24.
26


货物装卸收入

-


-


840
.0


960
.0


1
,
080
.0


1
,
20
.0


1
,
20
.0


5,280.0


物业管理费收入

-


-


465.34


465.34


465.34


531.82


631.54


2,59.39


停车费收入

-


-


297.36


339
.84


382.32


382.32


382.
32


1,784.16




资料来源:公司提供


附录

主要财务指标计算公式


指标名称

计算公式

综合毛利率

(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

收现比

销售商品、提供劳
务收到的现

/
营业收入


产权比率

负债总额/所有者权益

资产负债率

负债总额/资产总额×100%

流动比率

流动资产合计/流动负债合计

速动比率

(流动资产合计-存货)/流动负债合计

EBITDA

利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

EBITDA 利息保障倍数

EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

有息债务

短期借款+ 1 年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券




附录

信用等级符号及定义


一、中长期债务信用等级符号及定义


符号


定义


AA


债务安全性极高,违约风险极低。



AA


债务安全性很高,违约风险很低。



A


债务安全性较高,违约风险较低。



BB


债务安全性一般,违约风险一般。



BB


债务安全性较低,违约风险较高。



B


债务安全性低,违约风险高。



CC


债务安全性很低,违约风险很高




CC


债务安全性极低,违约风
险极高。



C


债务无法得到偿还。





注:除
AA
级,
CC
级(含)以下等级外,每一个信用等级可用
“+”






符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。






二、债务人主体长期信用等级符号及定义


符号


定义


AA


偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。



AA


偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。



A


偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。



BB


偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般




BB


偿还债务能力较弱,受不
利经济环境影响很大,违约风险较高。



B


偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。



CC
C


偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。



CC


在破产或重组时可获得保护较小
,基本不能

证偿还债务。



C


不能偿还债务。





注:除
AA
级,
CC
级(含)以下等级外,每一个信用等级可用
“+”






符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。






三、展望符号及定义


类型


定义


正面


存在积极因素,未来信用等级可能提升。



稳定


情况稳定,未来信用等级大
致不变。



负面


存在不利因素,未
来信用等级可能降低。









跟踪评级安排


根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度,本评级机构在初次评级结
束后,将在
受评债券存续期间对
受评对象
开展定期以及不定期跟踪评级
,本评级机构将持续关注受评
对象外部
经营环境变

、经营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素,以对
受评
对象的
信用风险进行持续跟踪。

在跟踪评级过程中,本评级机构将维持评级标准的一致性。



定期跟踪评级每年进行一次。届时,发行主体须向本评级机构提供最新的财务报告及
相关资料,本评级机构将依据
受评对象
信用状况的变化决定是否
调整信用
评级




自本次评级报告出具
之日起,当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时,发行
主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本
评级机构亦将持续关注与
受评对

有关的信息,在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关
事项进行分

,并决定是否调整
受评对象
信用
评级




如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料,本评级机构有
权根据
受评对象
公开信息进行分析并调整信用
评级
,必要时,可公布信用
评级
暂时失效或
终止评级。



本评级机构将及时在公司网站公布跟踪评级结果与跟踪评级报告。








  中财网
各版头条
pop up description layer
极速赛车手机版下载 极速赛车手机官网 极速赛车APP 极速赛车APP 极速赛车APP下载 极速赛车手机版下载 极速赛车双面盘 极速赛车APP 极速赛车手机官网 极速赛车APP