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杜坤维:药明康德合法减持引关注需要反思制度设计的合理

时间:2019年08月15日 08:05:46 中财网
  A股对减持十分敏感,很多投资者说到减持可能满腹心酸,或者是充满无奈,毕竟某些大比例减持会冲击股价,甚至把股价直接砸到一字跌停,一夜之间就可能导致投资者出现较大的损失。

  8月13日晚间,披露新一轮股东减持计划,7名首发前股东合计拟减持不超过10.74%的上市公司股份。其中,除HCFII WX (HK) Holdings Limited的减持理由为股东自身资金需求外,其余6位股东的减持理由均为"基金投资正常退出"。如按减持上限及昨日8月13日收盘价估算,减持10.74%可套现金额约为121亿元。

  第一轮减持刚刚结束的紧接着就是第二轮减持,第一轮减持金额超过60亿元,这种密集减持引发市场较大的争议,从股价走势看,也是显出分歧,昨天低开,就是快速杀跌,但在买盘不断介入下,股价出现逐渐升高,最高上涨超过5%,最后是上涨2.02%。

  减持没有任何的违规地方,从法理上讲,没有任何的可指责之处,预先公告,披露减持原因,披露减持数量和减持时间,从减持数量看,尽管没有披露详细方案,但百分之一百会符合减持规定,那就是未来三个月通过二级市场竞价交易不超过1%,大宗交易减持不超过2%。

  但是一个合规的减持还是引发市场一些争议,就在于减持密集数量不菲股东不少,这是需要反思的地方。

  股东缘何急着减持,可能与获利较大有关,IPO价格是21.60元,目前股价是70多元(未复权),复权以后股价更高,也与目前估值不便宜有关,截止目前市盈率74.4倍,市净率是不到5倍,股价之所以下跌不大,在于公司成长性较好,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为22.61亿元,比上年同期增长84.22%;公司地位特殊,是国内CRO/CMO产业链上的绝对龙头,因此深得机构的青睐。

  减持只不过是A股众多减持中的冰山一角,年内已有超过1200家上市公司发布股东减持计划,其中不乏规模巨大的和清仓减持计划,1200家公司相当于上市公司的三分之一,换一句话说就是三分之一的公司股东有减持计划安排,有的公司还不是一家股东减持,而是诸多股东和高管减持,包括一些涨幅巨大的白马股,也包括一些业绩下滑股价跌幅巨大的问题股垃圾股绩差股。

  资本市场功能之一就是给于原始股东一个减持退出渠道,但是一旦减持泛滥成灾,成为人人公愤的圈钱套现行为,我们就需要反思制度设计的合理性,资本市场最大功能是支持实体经济,而不是支持股份减持套现,目前是IPO金额可能小于减持金额,这就导致市场定位出现偏差。

  股东和高管减持泛滥成灾,说明我们股市上市目的是不纯粹的,不是管理层和媒体希望的支持实体经济,而是为了股权增值套现,一旦市场定位出现严重偏离预定方向,就要从制度上予以纠正,
  我们股市减持制度与美国股市减持制度相比,明显是过度宽松的,股东可以通过协议减持、大宗交易和竞价交易,年度减持最大比例可以达到12%,这是单一股东减持比例,如果是很多股东一起减持,完全可以超过12%,这也为股东清仓减持和大比例减持、大规模减持提供制度基础,美国减持按照美国换手率一般而言不会超过1%,两者差距不是一丁半点,而是差之千里,因此美国很难出现清仓减持和大比例减持、大规模减持。

  资本市场是一个巨大的利益场,不讲道德,只讲利益,因此很难从道德层面的软约束来要求股东照顾市场情绪,照顾市场走势,照顾其他投资者利益,只能通过法律制度约束来限制主要股东的行为,因此遏制减持泛滥修改减持规定是必不可少的,不仅要限制单一股东减持比例,也要限制整个公司所有股东减持比例。
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